原文标题：The Bull Case for Hyperliquid Hyperliquid
原文作者：fmoulin7，加密 Kol
原文编译：zhouzhou，BlockBeats
编者按：Hyperliquid 通过低费用和强激励吸引用户，预计首年激励接近 10 亿美元，通胀率为 11.65%。EVM 推出后，可能成为 DeFi 新协议的重要平台推动 HYPE 需求增长。平台通过交易费用和代币拍卖盈利，费用分配自动执行，支持质押奖励、平台运营及代币销毁。资本流入增加，尤其是通过 Kucoin，若能吸引更多市场资金将推动 HYPE 价格。但是集中化和 EVM 过渡风险可能影响用户体验，投资者需谨慎并做好研究。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
Hyperliquid 是一个基于其自有 L1 构建的永续交易协议，旨在复制中心化交易平台的用户体验，同时提供完全链上的订单簿和去中心化交易，支持现货、衍生品以及预上线市场的交易。
本文将更关注 Hyperliquid 的市场机会以及 HYPE 的基本看涨逻辑。
目前，HYPE 的交易价格已突破 $20，成为市值达 75 亿美元、完全稀释估值（FDV）超过 200 亿美元的前 30 资产。那么，Hyperliquid 的热度来自哪里？看涨逻辑又是什么？
接下来我们将探讨：
交易平台机会
EVM 生态机会
收益构成、估值及对比分析
风险
一、交易平台机会
Hyperliquid 在永续去中心化交易平台领域占据主导地位，过去一个月的交易量占比超过 50%。
尽管持有者数量在增加，但目前 HYPE 的持有者数量仍然相对较小，尤其是考虑到 HYPE 目前仅在 Kucoin 上市。
对比数据：
HYPE：60,000 个持有者
KMNO：55,000 个持有者
WIF：211,000 个持有者
BONK：861,000 个持有者
在一份旧的Messari 报告中，robustus 曾计算出，对于一个资产，”资本流入倍数”可能高达 10 倍，这意味着 10 亿美元的净流入可能使一个资产的市值增加 100 亿美元。虽然无法准确计算，但考虑到 HYPE 作为第三大最活跃 L1 的潜力，这一点尤为重要。如果 HYPE 能够获得 Solana 市值的 5% 和以太坊市值的 1% 作为流入资金，这将代表 100 亿美元的流入，并对价格产生巨大影响。
从 TGE 开始，我们已经部分看到了这种流入，但正如 fiskantes 所说，仍有大量资金在场外等待 HyperEVM 的发布和向去中心化验证者过渡后，才会分配到 HYPE。
风险
尽管这篇文章为 Hyperliquid 的未来描绘了一个相当乐观的前景，但它也不是没有风险。
一个主要风险是验证者集，当前主网验证者完全集中（由位于东京的团队运营的 4 个验证者）。尽管测试网目前已经上线并拥有去中心化的验证者集（超过 60 个验证者），包括一些经验丰富的验证者（如 Chorus One、ValiDAO、B Harvest、Nansen 等），但过渡仍然存在风险。如果性能下降，用户体验和信任将会受到威胁。
另一个风险是 EVM 生态系统的未实现性。优质项目需要在 EVM 上上线，才能让生态系统繁荣发展。如果大部分项目质量低下，或者仅仅是从其他链抄袭过来的，那么将吸引较少的资本和活动。因此，吸引高质量的开发者而非投机性质的开发者将是一个关键。
在 EVM 方面，我们可能会看到 HYPE 的资本效率越来越高（如流动性质押、借贷等）。根据建设的内容和其与 L1 的互动，我们可能会看到一些新的风险，这些风险在现有的 DeFi 协议中并没有出现，可能会对 HYPE 或整个交易平台造成威胁。
监管风险仍然存在，但正如 Fiskantes 所说（再次引用），地理围栏和特朗普政府的政策可以减少这些风险。
像所有资产一样，尤其作为一个交易平台，HYPE 的表现应该与整体市场高度相关。团队需要在市场达到疲软之前交付成果。
加密市场具有不确定性，一切都可能归零。我持有 HYPE，以上内容并非财务建议，投资者请自行研究（DYOR）。
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