原文标题：Liquidations, liquidations everywhere!
原文作者：threesigmaxyz原文编译：zhouzhou，BlockBeats
编者按：本文探讨了 CEX 报告的清算数据与实际清算活动之间的巨大差距，通过将 Hyperliquid 的透明清算数据与 CEX 的报告数据对比，揭示了 CEX 可能低报清算数据以掩盖市场波动或管理公众感知。文章还强调了透明度对了解市场风险和系统性风险的重要性，并指出了 Bybit 等交易所正在采取更开放的清算数据发布措施，推动行业向更高透明度发展。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
交易者爆仓，数十亿美元蒸发。但如果真实的爆仓数字比报道的高出 19 倍呢？我们拉取了数据，结果比你想的还要糟糕。
1. 爆仓
交易的世界变得越来越容易为普通人所接触，无论是通过所谓「导师」的华丽课程，还是作为传统工作的一种替代方式，交易都提供了在自己家中，通过一台电脑，潜在地赚取可观收入的诱惑。
然而，这远非易事，如果真那么简单，人人都会成功。事实上，大多数进入交易的人最终都失去了钱，并最终爆掉了账户。那么，是什么导致这些损失呢？通常，所有这些都归结于每个交易者都害怕的一个决定性事件：爆仓。
爆仓是杠杆交易中的一个关键机制，当交易者的保证金不足以覆盖未平仓头寸的损失时，就会发生爆仓。在这种情况下，交易所会介入，自动平掉仓位，确保交易者或平台不再承担进一步的损失。
根据保证金不足的严重程度以及平台管理风险的机制，爆仓可以采取不同形式。这些形式可以大致分为两种类型：
·部分爆仓：涉及减少交易者部分头寸，剩余部分仍然活跃。这使得交易者可以继续留在市场中，同时减少相关的风险。
·完全爆仓：整个头寸被平掉，完全消除了交易者的暴露风险。完全爆仓在高杠杆环境中更为常见，因为在这种环境下，微小的价格波动就可能彻底清空交易者的保证金。
爆仓背后的关键因素
爆仓的原因有多方面，所有这些都围绕着风险和保证金之间的微妙平衡：
·杠杆：杠杆允许交易者用较少的资本控制更大的头寸，但这种潜在利润的放大伴随着更高的风险。杠杆越高，触发爆仓所需的价格波动就越小。例如，使用 50 倍杠杆时，价格仅需逆势波动 2%，就会导致保证金全部损失。这使得风险管理在杠杆交易中至关重要。
·维持保证金：每个交易所都设定了交易者必须保持的最低保证金要求，以保持头寸的开放，这个维持保证金充当了一个安全缓冲。当由于亏损导致保证金低于这个阈值时，交易所会平仓以防止进一步的损失。如果忽视或未能监控这些要求，交易者很快就会面临强制平仓。
·市场波动性：突如其来的极端价格波动是交易者最大的敌人，尤其是在高度杠杆的头寸中。波动性可以迅速耗尽可用的保证金，几乎没有给交易者反应的时间。此外，高波动时期常常导致连锁反应式爆仓，其中一次爆仓触发一系列其他爆仓，进一步推动价格朝错误的方向发展。
通过将「真实」清算数据与更广泛的加密货币市值进行比较，我们能够更细致地了解每个事件对市场动态的影响。这不仅展示了在短时间内消失的资本规模，还反映了当杠杆效应解除时，市场情绪如何剧烈变化。
在许多情况下，经过调整后，比率更加显著，表明参与者可能暴露于比最初显现出的更大的系统性风险中。因此，了解这些清算与市值的比率能够提供更清晰的视角，帮助我们理解市场心理和流动性条件在极端波动时期的变化。
4. 结论
从以上的所有数据和比较中，可以清楚地看出一个模式：CEX 公开报告的数字通常远低于「真实」清算活动。当调整以匹配 Hyperliquid 透明的比率时，像 Luna 和 FTX 崩盘这样的事件揭示了比官方数据所示的更大影响，进一步强化了 CEX 可能低报清算数据以掩盖波动或管理公众感知的观点。
尤其在考虑历史事件时，这种对比更为明显：2020 年 COVID 崩盘，尽管当时是一次重大的市场事件，但现在看起来相对较小，正因为当时的杠杆参与者较少。随着杠杆的普及，清算的绝对和相对规模不断增长，但官方数据流的限制却可能让交易者和分析师对系统性风险有扭曲的认知。
此外，交易所常常以「优化数据流」或「确保公平交易条件」为理由，但我们不难看出，限制实时清算数据的发布可以服务于更广泛的利益。低报清算数据可以减少新零售投资者的恐惧感，同时也能让交易所获得更深入的市场整体风险暴露的独家洞察。
虽然这些举措可能有助于缩小报告数据与实际清算活动之间的差距，但 Hyperliquid 完全基于链上的、无限制的报告仍然突显了真正透明度对于任何希望在杠杆加密交易中航行的人来说是多么重要。
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