原文标题：DeFi’s Growing Focus on Token Value Accrual
原文作者：@ManoppoMarco，primitivecrypto 投资人
原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：DeFi 协议正加速推进代币持有者价值积累，Aave、Ethena、Hyperliquid 和 Jupiter 等协议都在实施回购计划、收费开关和新激励结构。Ethena 计划启用收费开关，将收入分享给质押者，目前正达成关键目标。其他协议也通过回购、费用分配和优化治理增强代币价值。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

如果你在增长上花了 8-9 位数资金，却没看到收入至少线性增长，回购未必是坏事。DeFi 协议正面临越来越大的压力，需要向代币持有者分配部分收入。Aave、Ethena 和 Hyperliquid 等主要项目已经在探索如何为其原生代币引入价值积累机制。

这一趋势背后的关键驱动力？唐纳德·特朗普的当选，使 DeFi 迎来了更友好的监管环境。以下是 Aave、Athena、Jupiter 和 Hyperliquid 最新代币经济学的更新，包括它们的回购计划和费用调整。

AAVE

Aave 刚刚推出了一项重大代币经济学改革，重点关注回购、费用分配，以及为代币持有者提供更好的激励。根据 Aave Chan Initiative（ACI）创始人 Marc Zeller 的说法，这是 Aave 历史上最重要的提案之一。

Ethena 收费开关与未来计划：

收费开关的启动将为质押者提供直接的收入分享机会，并通过与 ENA 持有者 的激励一致性，增强 DAO 治理 的效果。Ethena 的收入主要来自 永续合约市场资金费率。目前，100% 的收入都分配给 USDe 质押者 和 储备基金。过去三个月，月收入平均为 5000 万美元。

启用收费开关前的准备工作：风险委员会设置了五个关键指标，确保在分享收入之前 Ethena 处于稳固位置。

当前指标进展：

·USDe 供应目标：6B – 目标差距仅剩 9%。

·累计收入：250M+ – 已于 1 月 达到 330M 美元，超额完成。

·交易所集成：Binance/OKX – 尚无时间表，但 Binance 目前持有 400 万 USDe。

·储备基金占比 ≥ 1% 的 USDe 供应量 – 61M 美元的储备支持了 61 亿 USDe。

·sUSDe 与 sUSDS APY 差距 ≥ 5% – 由于市场下行，差距已收窄，但未来有可能再次扩大。

未来展望

Ethena 接近达到其目标，但收费开关将继续保持暂停，直到所有指标都达成。在此期间，团队将专注于 USDe 供应量增长、确保更多 交易所集成 以及 监控市场情况。
一旦条件都满足，ENA 质押者就能开始享受 收入分享。

总结

DeFi 主要协议正在加速向 代币持有者价值积累 转型，Aave、Ethena、Hyperliquid 和 Jupiter 都在实施 回购计划、收费开关 和 新的激励结构，使其代币在投机之外变得更有价值。

这一趋势反映了 行业整体向可持续代币经济学转变，项目更注重 真实收入分配 而非通胀性激励。

Aave 利用其深厚的储备支持回购和治理改进，Ethena 致力于为质押者提供直接的收入分享，Hyperliquid 优化回购和费用分配模型，Jupiter 锁仓回购代币以稳定供应。

随着 监管环境 的逐步改善和 DeFi 的成熟，那些成功与社区激励对齐的协议将迎来蓬勃发展。

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