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“减半”减少的到底是什么？减半项目还有哪些？
摘要
比特币的发行不依赖个人或团队来决定，而是通过一个叫“挖矿”的过程，“减半“减少的就是矿工的挖矿奖励。
比特币减半的时间应该是——每过21万个区块时，所触发的比特币奖励减半一次，根据中本聪设计比特币产量协议的规则计算，其大致为4年。
比特币总量固定和减半机制在很大程度上类似黄金，符合通缩货币经济学理论。
除了比特币外，目前市场上还有一些较为知名的“减半”代币，其本质上都属于比特币的分叉项目，比如LTC、BCH、BSV等；明年减产项目还有DASH、ETC。
“减半”减少的到底是什么？
在加密行业，提及“减半”一词最先想到的就是“比特币减半”，那么，减半到底减少的是什么？
以比特币为例，2009年中本聪发明了比特币，比特币的发行不依赖个人或团队来决定，而是通过一个叫“挖矿”的过程。比特币的挖矿其实是网络中的矿工使用他们的计算机资源解决数学难题的竞争过程。这些数学问题是设计为具有高度计算密集性的密码学哈希函数。挖矿的目标是找到一个符合特定条件的哈希值，这需要进行大量的计算尝试。一旦一个矿工找到符合条件的哈希值，他们就会将该区块添加到区块链中，并获得一定数量的比特币作为奖励。这个奖励包括新挖掘的比特币和交易手续费。所以“减半“减少的就是矿工的挖矿奖励。最开始，矿工每打包一个区块奖励50个比特币；隔四年之后，每个区块只奖励25个比特币，依此类推…直到2140年左右，2100万个比特币理论上都被挖完便停止奖励。这整个过程，如果再简单点理解，就类似一群人参加数学竞赛，最先答对的人会获得一定奖金。这个竞赛奖金每四年减半。
为什么比特币减半需要“四年”？
如果要在“比特币减半”前面加一个期限，我们常听到的就是“四年”，那么为什么比特币减半需要“四年”？
其实完整讲，比特币减半的时间应该是——每过21万个区块时，所触发的比特币奖励减半一次。为什么是21万个区块呢？这就要进一步追溯到比特币诞生之初，中本聪在设计比特币产量协议时，遵循了以下两个规则：其一，比特币最开始每10分钟单个区块生成50个比特币（这个过程由算法来保证其产量稳定不变）；其二，每产生21万区块后，比特币的单次产量减半，从50、25、12.5……依此类推进行减半，直至总量达到2100万。
根据以上规则，列出计算公式210000÷(365*24*6)，结果约是3.995，这个结果很接近四年，后来越来越多人称之为四年减半，说的多了似乎成了约定俗成。
比特币为什么要进行减半？
中本聪在创世区块中留下了一句话：“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks. （注：当时正是英国财政大臣达林被迫考虑第二次出手纾解银行危机的时刻）”这是《泰晤士报》在2009年1月3日的头版，面对金融危机的巨大压力，政府开始解救脆弱的银行系统。中本聪选择这句话的原因不仅仅是对时间的一种记录，更是对传统银行系统的嘲讽。反应在比特币的设计中，中本聪抛弃“通胀货币”理论，而是将比特币的总供应量设定为2100万枚，并设计出减半机制。
以太坊创始人Vitalik Buterin在评论比特币产量机制的文章中曾经这样称：比特币之所以如此设计，正是为了控制通货膨胀……你也可以将这一规则和黄金进行对比。黄金在地球上总量固定，而且现在的开采难度越来越大。也正因为这些原因，黄金能流通于世数千年，至今仍然价值稳定，成为国际认可的价值交换媒介。” 比特币总量固定和减半机制在很大程度上类似黄金，因此加密市场中也很多人将比特币类比为“数字黄金”。
其他减半项目还有哪些？
除了比特币以外，目前市场上还有一些较为知名的“减半”代币，它们本质上都属于比特币的分叉项目，采用PoW机制，代码也主要是复制比特币，只是在一些小的方面有所改动。例如BCH和BSV，还有将于今年减半的莱特币（LTC）。
莱特币于2011年由Charlie Lee创建，采用了与比特币相似的技术基础架构，但在某些方面进行了一些调整和改进。莱特币总供应量是比特币的四倍，即总共有8400万个莱特币，每2.5分钟生成一个区块；相比比特币所使用的SHA-256算法，莱特币采用了被称为Scrypt的加密算法，更加抗ASIC芯片（专用的硬件设备）挖矿。LTC减半时间预计为2023年8月3日，届时区块奖励将从12.5 LTC降至6.25 LTC。
BCH诞生于2017年8月，其是比特币的分叉项目，主要目的是改善比特币的可扩展性和交易速度，这也是当年加密市场最具争议的一次分叉。BCH与比特币的主要区别在于区块大小，比特币采用的是大小为1MB的区块，而BCH增加到了8MB。BCH减半时间预计为2024年4月5日，届时区块奖励将从6.25 BCH降至3.125 BCH。
BSV是BCH社区的又一次分叉。2018年4月，BCH社区发布了中期发展路线图，其中关于“添加或重新激活几个比特币脚本操作码(op代码)，以便让BCH网络拥有和以太坊一样的智能合约应用”，被自称中本聪的澳洲科学家CW明确反对。CW认为BCH需要做的仅仅是扩容。最后由于矛盾不可调和，2018年11月16日，BCH分叉，BSV诞生。
其他比较知名的减产项目还有Dash和ETC等。DASH是一种隐私加密代币，其预计将在2024年7月7日减产；ETC是以太坊的分叉代币，其预计将在2024年7月11日减产。
莱特币的“减半效应”与巨鲸异动
摘要
对于比特币网络而言，矿工挖矿本质上有两个核心作用：交易验证和新比特币发行。比特币周期性减半在实质上是通过代码对比特币生态的货币发行进行周期性调控。
对矿工而言，在比特币挖矿奖励减半之后，相当于挖矿成本增加，长期发展之后，使得比特币挖矿已然成为专业性强和门槛高的行业。
对于投资者而言，伴随比特币区块奖励减半，矿工生产单个比特币的平均成本增加，新的成本价会成为投资者衡量价格和价值的参考。就整体估值而言，PoW 历史总挖矿成本可以作为当前代币总价值的参照。
统计数据显示，比特币在每次减半后迎来一轮上涨周期，每轮减半周期后，最高点距离减半天数的每次均有增长，这可能与比特币体量不断变大有关。
其他主流PoW类项目的“减半效应”虽不如比特币影响大，但对自身同样有积极影响；受LTC今年减半效应影响，LTC巨鲸已有异动。
BTC减半会对生态产生怎样影响？
在上一篇中，我们已经谈论了“什么减半”以及“什么是挖矿”，那么减半会对比特币生态会各方产生怎样的影响？
对于比特币网络而言，矿工挖矿本质上有两个核心作用：交易验证和新比特币发行。比特币周期性减半其实质上是通过代码对比特币生态的货币发行进行周期性调控。和美联储加息和减息周期一样，这都是每隔一段时间进行一次宏观调控；这两者的区别在于：美联储等是中心化的通胀经济模式；比特币则是去中心化式的通缩型经济模式；但每一轮宏观调控都会对生态内各方产生深远影响。
对矿工而言，在比特币挖矿奖励减半之后，也就意味着矿工利润减少，一批性能和效率相对较差的矿机在比特币价格不变的情况下，会出现亏损，在一定时期后便会像落后产能一样被淘汰停业。“减半”再通俗一点讲，就是说比特币的挖矿成本上升，进入的门槛变高了。比特币早期个人电脑就可以挖矿，现在比特币挖矿已经是一个专业性和门槛很高的行业了。
对于投资者而言，伴随比特币区块奖励减半，矿工生产单个比特币的平均成本增加，新的成本价会成为投资者衡量价格和价值的参考。另外，就整体估值而言，PoW 有历史总挖矿成本作为当前代币总价值的参照，这是一种不以任何人的“信心”和任何主观想法为转移的“真实价值水平”，有这样一个硬性价值参考，这使得货币价格不会“一夜归零”，也不会“直接涨上天”。简单来讲，当比特币价格低于挖矿成本时，市场中的许多投资者会认为比特币处于低估区间，抄底资金进场会为币价形成支撑；当币价远高于挖矿成本时，市场中的投资者认为币价高估，会产生抛售离场的心理预期。通过这种方式可以较为有效的调节币价，使之整体围绕价值波动。
什么是比特币减半周期？
正如上文所提到那样，比特币的四年挖矿奖励减半实质上是一次比特币网络货币通缩政策的一次周期调控，其直接影响矿工激励，从而抬高比特币的生产成本；而伴随比特币生产成本抬高，会进一步改变投资者的心理预期，这会促使市场形成牛熊。具体而言，当币价跌到一定阶段后，熊市便会有资金入场抄底，而在牛市到达一定价格后又会遭遇抛压从而刺破泡沫。
从2009年第一枚比特币被挖出到现在，比特币已经经历了三次减半。前三次分别发生在2012年11月28日、2016年7月10日以及2020年5月12日，区块奖励也由最初的每个区块50枚比特币，分别降至25枚、12.5枚以及6.25枚。第四次减半预计在2024年5月进行。为了更好展示比特币减半周期，我们统计了比特币减半时间、减半后价格达到最高点的时间、以及最高点距离减半天数，具体如下：
图1：比特币减半周期时间图（来源：火币成长学院）
从图中可以看出，比特币确实在每次减半后迎来一轮上涨周期；另外，从最高点距离减半天数的统计数据可以看出其时间随着减半次数增加，第三次较第二次最高点距离减半天数有所增长。这可能与比特币体量不断变大有关，其体量越大，波动性越低，推动牛市上涨所需要资金越多，所需时间也就相对越长。
莱特币同样适用“减半效应”，巨鲸已有异动
正如上篇我们提到的，除了比特币外，LTC、BCH、BSV、DASH、ETC等代币也有减半或减产周期，虽然其减半周期影响不如比特币深远，但周期效应对其项目自身依然有一定影响。上文提及的多数加密代币的减半周期大多都在明年，其中LTC的减半预计发生在2023年8月3日。从数据上看，随着减半时间临近，莱特币巨鲸也开始异动。Santiment数据显示，其供应量分布表明，某些莱特币巨鲸在价格下跌期间一直在增持代币；在2023年6月的最后10天里，持有1万枚-10万枚LTC的巨鲸地址、持有100万枚-1000万枚LTC的巨鲸地址一直在增持代币。
比特币减半指标有哪些？ 明年减半效应会如期而至吗
在上一篇中，我们着重谈论了比特币四年减半对生态各方的影响以及减半效应，本文将据此介绍相关的理论假设，并进一步介绍与之相关的数据指标。从历史数据上看，这些数据指标有助于预测市场顶部和底部。
比特币减半效应与经济活动理论模型
在上一篇中我们曾指出，比特币挖矿的核心目标有两个：交易验证和新比特币发行。交易验证反映的是比特币网络的各种交易活动，这和现实社会的各种经济交易活动类似，只是最终支付方式和结算货币不同；新比特币发行则类似传统社会的“印钞”行为。比特币区块奖励减半实质上是比特币内在通缩货币政策的一次调整，随后这种政策自上向下传导至比特币生态的角角落落。在比特币网络交易活动不变的情况下，投放货币量较之前减少，长期累积效应会刺激币价上涨，在达到一定程度后会导致比特币经济过热，随后出现回落；伴随交易活动不断降低，从而市场达到低估状态。NVT Ratio指标在一定程度上就是根据这一经济现象创建的。
NVT Ratio是通过将比特币市场价值（或市场总市值）除以一定时间内的交易总量来计算的。该比率的基本思想是，比特币的市场价值应该与其在链上的交易活动相匹配。如果NVT Ratio较高，即市场价值相对于交易活动较高，可能意味着市场处于过热状态，价格可能过高。相反，如果NVT Ratio较低，即市场价值相对于交易活动较低，可能意味着市场处于低估状态，价格可能较低。
图1：NVT Ratio指标（来源：https://charts.woobull.com/）
NVT Ratio指标相关参考文档：https://woobull.com/introducing-nvt-ratio-bitcoins-pe-ratio-use-it-to-detect-bubbles/
比特币周期减半与稀缺性理论
比特币总量有限，区块奖励每4年减半后，这导致比特币每年新产生的代币总量呈现逐年降低趋势，这不断增强比特币的稀缺属性，在这一点上类似黄金，加密市场上很多人也将比特币称为“数字黄金”。PlanB认为比特币的稀缺性是其价值的主要驱动因素，其基于经济学的存量与流通比率概念，提出Stock-to-Flow Ratio（S2F）指标用于量化比特币稀缺性。
S2F：根据PlanB的模型，他使用比特币的存量和每年的新发行量来计算Stock-to-Flow Ratio，并将其与比特币的市场价格进行比较。他认为Stock-to-Flow Ratio与比特币价格之间存在一定的关联，高Stock-to-Flow Ratio预示着价格可能上涨，低Stock-to-Flow Ratio则暗示着价格可能下跌。
图2：S2F模型（来源：glassnode）
指标相关参考文档：https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25
比特币矿工抛压理论
矿工是比特币网络的重要参与者，根据其行为也有人提出相关理论。这一理论基础是指：当比特币持续上涨时，会吸引很多矿工进行比特币挖矿，算力暴涨，这就使得原先的挖矿难度大幅上升，这就相当于不断抬高了币价的生产成本，这与传统行业中所说的疯狂扩充产能一样；当币价持续走低后，小矿工由于挖矿成本高会停止挖矿，挖矿难度也就会进一步降低，这意味着比特币成本开始回归到一个合理位置。正如上一篇我们提及的那样：比特币PoW 有历史总挖矿成本作为当前代币总价值的参照，这是一种不以任何人的“信心”和任何主观想法为转移的“真实价值水平”，有这样一个硬性价值参考，这使得货币价格不会“一夜归零”，也不会“直接涨上天”。Bitcoin Difficulty Ribbon指标就是基于此建立，这对于预测价格底部更为有效。
BTC难度带（Difficulty Ribbon）：难度带（Difficulty Ribbon）由比特币网络难度的简单移动平均线构成，这样可以轻松地观察到难度变化的速度。该指标描述了矿工的卖压对比特币价格走势的影响。当网络难度的增长速度减缓时，一些矿工可能会退出市场，只有那些具备较强实力的矿工才能够继续经营，并且相对来说不需要卖出大量比特币以维持运营。在难度带收缩的区域通常是购买比特币的最佳时机。
图3：BTC Difficulty Ribbon （来源：https://charts.woobull.com/）
指标相关参考文档：https://woobull.com/introducing-the-difficulty-ribbon-the-best-times-to-buy-bitcoin/
比特币减半指标梳理
由于涉及比特币的减半指标相对较多，本文不再一一进行详细解读，下面仅列举部分用于预测比特币顶部与底部的指标，仅供读者参考。
HODL Waves：HODL Waves根据比特币停滞时间将其供应分布可视化，它有助于识别长期持有者的行为以及减半周期对其活动的潜在影响。
供应分布（Supply Distribution）：Glassnode提供比特币供应在不同钱包规模类别（如大持有者、小持有者和交易所）之间的分布数据。这些信息可用于了解减半事件期间不同市场参与者的行为和积累模式。
Puell Multiple（普儿倍数）：Puell Multiple是通过将比特币每日产出价值除以90天平均产出价值来计算的。当Puella Multiple低于特定的阈值时，表明比特币市场可能进入低估区域，价格可能有上涨的潜力。
MVRV Ratio（市值与实现价值比）：MVRV Ratio是比特币市值与其实现价值之间的比率。实现价值是指购买比特币时的成本基础。当MVRV Ratio超过特定的阈值时，可能意味着比特币市场过热，价格可能面临调整的风险。
NVT Signal（NVT信号）：NVT Signal是通过将NVT Ratio与其移动平均线进行比较来计算的。当NVT Signal低于特定阈值时，表示比特币市场可能接近底部，价格可能面临反转或上涨的潜力。
Unrealized Profit/Loss（未实现盈亏）：这个指标显示比特币持有者的未实现盈亏情况，即他们持有的比特币的当前价值与购买成本之间的差异。当未实现盈亏达到负值时，可能意味着市场接近底部或超卖状态，价格可能有反转的机会。
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