原文标题：Stablecoins That Pay: 4 Pre-TGE Stables With Yield
原文作者：Marco Manoppo，Primitive Ventures 投资者
原文编译：DeepSeek
编者按：文章介绍了 4 个在 TGE 前提供收益的稳定币协议（CAP 的 cUSD、Resolv 的 USR、Noble 的 USDN 和 Level 的 lvlUSD），它们通过创新方式如做市、MEV、套利、再质押等方式为用户提供收益，标志着稳定币从单纯的价值存储工具向收益生成工具的转变，并探讨了未来稳定币如何通过整合新型资产进一步发展的可能性。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
我记得在 USDC/T 真正与 CEX 和 DEX 整合之前，我们不得不在 BitMEX 上做空 1 倍 BTC 期货来实现 Delta 中性敞口。这基本上是最资本效率高的「中性化」方式，而不必在 CEX 之间转移资金。
但那些日子已经一去不复返了，稳定币已经成为加密市场的避风港，提供了一种存放资金的方式，而不会受到相对波动的影响，主要是因为稳定币在很大程度上主导了加密市场的交易对。我们现在几乎看不到任何/ETH 或/BTC 交易对，除非你是经验丰富的交易员在进行特定的方向性押注。
令人惊讶的是，这些稳定币已经成功说服了如此多的用户（超过 1000 亿美元）放弃收益以换取快速的数字美元敞口。回想起来，当利率为 2% 或更低时，放弃这些收益是更容易的，但 COVID 后的加息改变了一切。
除了作为价值转移的工具外，老派（第一代）稳定币并没有太多其他功能。
新一波的稳定币正在改变这一点。想象一下，如果你的美元能为你工作，自动从储备金、做市、再质押、借贷甚至 AI 驱动的基础设施中赚取收益。
· 最初的迭代只是一个由美国国债支持的稳定币（如 ONDO、Mountain 等）。
· 然后 Ethena 普及了基于基差交易的收益型稳定币。
· 现在，我们看到新的稳定币协议在收益来源和分配方面进行创新，为用户提供更好的体验。
这些下一代稳定币不仅仅躺在你的钱包里，它们以曾经只对冲基金、做市商和机构玩家才能使用的方式产生收益。从 DeFi 原生的借贷池到 AI 驱动的金融网络，这些有收益的稳定币正在解锁一种新的被动收入——当然，这也伴随着各自策略带来的风险。
我们正处于山寨币熊市，这里介绍 4 个 TGE 前的收益型稳定币协议：
@capmoney_ – cUSD
Level 是一个去中心化的稳定币协议，发行 lvlUSD，这是一种由 USDC 和 USDT 完全支持的稳定币。与传统稳定币不同，lvlUSD 通过将其抵押品提供给 Aave 和 Morpho 等借贷协议来产生 DeFi 原生收益。
这些收益回馈给用户，使 lvlUSD 成为一种收益型稳定币，旨在无缝集成到 DeFi 中。
lvlUSD 由 USDC 和 USDT 100% 支持，储备金部署到蓝筹 DeFi 借贷协议中以产生收益。
· 借贷收益：USDC 和 USDT 存入 Aave 和 Morpho 等借贷市场。
· 再质押奖励：部分借贷收据代币（如 aUSDC）在 Symbiotic 中再质押，赚取额外奖励。
· 完全链上透明：用户可以随时验证储备金。
如何通过 lvlUSD 赚取收益
· 质押 lvlUSD 以获得 slvlUSD，自动累积收益。
· 在 DeFi 中使用 lvlUSD——在多个平台上交换、交易或提供流动性。
· 额外再质押奖励——来自 Symbiotic 和 EigenLayer 再质押资产的额外收益。
积分和空投计划
Level 提供 Level XP，一个基于积分的奖励系统，面向活跃用户。
赚取 XP 的方式：
· 在 XP 农场中存入 lvlUSD
· 持有 Pendle、Spectra 或 Curve LP 代币
· 在 Morpho 上使用 lvlUSD 作为抵押品
· 倍数系统：
LP 或 YT 代币赚取 40 倍 XP
slvlUSD 赚取 20 倍 XP
lvlUSD 赚取 10 倍 XP
· 来自合作伙伴协议的额外 XP：用户从 Resolv、Frax、Elixir 和 Angle 等协议中赚取额外积分。
近期更新和整合
· 扩展借贷收益来源——除了 Aave，更多协议即将推出。
· 再质押整合——lvlUSD 收益现在通过 Symbiotic 再质押奖励增强。
· 跨链扩展——lvlUSD 在 DeFi 生态系统中变得更加可组合。
接下来该往哪里走？
坦率地说，这些稳定币的收益大多数并没有从新型资产中获取。除了可能包括 MEV 和对冲基金金库策略外，大多数都在与现有玩家竞争，使用相同类型的生产性资产。
有趣的是，看看稳定币协议如何进入新型资产（无论是有形还是无形的），并看看链上原生财富是否有足够的兴趣。
例如，我们过去看到一些项目试图通过私人信贷或中小企业贷款产生收益，但结果并不理想。大量的链下部分阻碍了协议创建链上资本飞轮的能力，而且加密原生鲸鱼（非加密原生鲸鱼不需要链上轨道来获得这些敞口）的兴趣不足。
稳定币已经从价值存储的安全场所走过了很长的路。下一代稳定币旨在通过提供来自生产性资产的真实收益来改变游戏规则。随着 DeFi 的成熟，收益型稳定币将成为核心金融原语，弥合加密与传统金融之间的差距。
然而，还有待观察的是，可以获取哪些其他类型的资产，以将这种收益型稳定币推向新的高度。也许我们只需要扩展它，而不必引入新型资产，只有时间会告诉我们答案。
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