原文标题：《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025 版 中篇）》原文作者：Alex Xu、Lawrence Lee，Mint Ventures
在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025 版 上篇）》中，我们梳理和介绍了借贷赛道的 Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的 Lido、Jito 几个项目。本文作为系列文章的中篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。
PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。
三. 交易赛道：Cow Protocol、Uniswap、Jupiter
3.1 Cow Protocol
业务现状
产品和机制
Cow Protocol 是一种去中心化交易聚合协议，核心产品是去中心化交易聚合器 CoW Swap。名称中的「CoW」代表 Coincidence of Wants（需求的匹配），即利用撮合机制直接匹配买卖双方需求。CoW Swap 通过批量竞价撮合（Batch Auctions）作为价格发现机制，将用户的交易意向（下单需求）汇总，在每个区块进行统一清算。
来源：tokenterminal
纵向对比来看，Uniswap 今年 2 月的 PF 为 6.77，处在绝对的历史低位，从 Uniswap 发币以来，历史上比这个指标更低的月份仅有 3 个，分别是 2022 年的 5-6 月（三箭暴雷），以及 2024 年的 4 月（山寨币大回调+Uniswap 收到 SEC 的 Wells Notice）。而三月该指标略升至 7.26。从这个指标来看，市场目前显然对 Uni 代币的前景感到极度悲观。
来源：DeFillama
不论是横向对比我们上文提到的 Cowswap 还是纵向对比 Jupiter 自身，JUP 目前的估值都显得较低。
当然，以上数据都是建立在 Solana 的热潮之上，随着未来熊市中 Solana 热度进一步降低，保持这么高收入的难度很大，我们在 3 月相比 2 月的数据趋势中已经看到了这一点。
