原文标题：The Great Crypto VC Bubble: Why Every New Token Trends to Zero
原文作者：0xLouisT，L1D 投资合伙人
原文编译：DeepSeek

编者按：文章分析了加密货币行业中山寨币价值趋零的现象，追溯其根源至 2021 年的风投泡沫，指出 ICO 热潮（2017-2018）因监管打击而衰落后，创始人转向机构投资者，导致 2021-2022 年风投激增，资金过剩推高了低质量项目的估值；2022 年市场崩盘后，风投面临 LPs 压力和资本错配，激励机制从长期愿景转向短期退出，致使 2021-2023 年风投表现不佳，同时创始人开始探索社区筹资和流动基金等替代路径，而风投与流动市场的周期性变化也揭示了资本流动的深层问题。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

山寨币正在失血——为什么？高 FDV？CEX 上线？币安和 Coinbase 是否应该直接将他们的资金通过 TWAP 投入新代币？

真正的罪魁祸首并不意外。一切都可以追溯到 2021 年的加密货币风投泡沫。

在本文中，我将分解我们是如何走到这一步的。在接下来的文章中，我将探讨这对项目、流动市场、未来趋势的影响，并为当前环境下建设的创始人提供建议。

ICO 热潮（2017-2018）

加密货币本质上是一个流动性极高的行业——项目可以随时发行代币，代表任何东西，处于任何阶段。直到 2017 年，大部分活动都发生在公开市场上，任何人都可以通过 CEX 直接购买。

然后迎来了 ICO 泡沫：一个充满狂热投机的时代，很快就被诈骗者劫持。它像所有经典泡沫一样结束：诉讼、欺骗和监管打击。美国证券交易委员会（SEC）介入，使 ICO 几乎成为非法。那些想避开美国司法系统的创始人不得不寻找其他筹资方式。

总结

· 风投在最近的年份表现不佳，转向短期抛售以向有限合伙人返还资本。许多知名的加密货币风投可能无法熬过未来几年。

· 风投与创始人之间的目标错位正推动创始人转向替代资金来源。

· 风投资本的过剩导致了糟糕的分配。

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